乖宝宠物(301498):Q2自主品牌增长强劲,关税、费用率影响净利率略降

#核心观点：1、公司2025年Q2营业收入17.4亿元，同比增长31.0%；归母净利润1.74亿元，同比增长8.54%。2、25H1公司实现营业收入32.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润3.78亿元，同比增长22.5%。3、自主品牌表现强劲，Q2麦富迪增长30%以上，弗列加特增长接近翻倍。4、主粮产品25H1收入18.8亿元，同比增长57.1%；零食收入12.9亿元，同比增长8.3%。5、25Q2毛利率43.8%，同比提升1.0个百分点；归母净利率10.0%，同比下降2.1个百分点。6、销售费用率同比上升3.5个百分点至23.9%，系加大了自主品牌的广宣及电商投入。7、出口业务受美国关税影响，Q2同比增长约10%，增速环比略降。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为7.8亿、10.0亿、13.2亿；25-27年EPS为1.96元、2.51元、3.31元。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：宏观经济影响、行业竞争加剧、新品动销不及预期、出口受阻、成本大幅上涨。

  

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