舍得酒业(600702):经营周期筑底,盈利能力改善

#核心观点：1、2025H1公司营收27.01亿元，同比下降17.41%；归母净利润4.43亿元，同比下降24.98%；扣非归母净利润4.39亿元，同比下降24.10%。2、2025Q2营收11.25亿元，同比下降3.44%；归母净利润0.97亿元，同比上升139.48%；扣非归母净利润0.96亿元，同比上升194.25%。3、分产品看，2025H1中高端酒收入19.73亿元，同比下降24.15%；低档酒收入4.45亿元，同比上升15.86%；2025Q2中高端酒收入7.39亿元，同比下降15.64%；低档酒收入2.37亿元，同比上升62.23%。4、分区域看，2025H1省内收入7.83亿元，同比下降13.91%；省外收入16.35亿元，同比下降21.24%；2025Q2省内收入2.89亿元，同比下降21.36%；省外收入6.86亿元，同比上升4.79%。5、分渠道看，2025H1批发代理渠道收入20.82亿元，同比下降23.72%；电商渠道收入3.36亿元，同比上升31.38%；2025Q2批发代理渠道收入8.45亿元，同比下降7.78%；电商渠道收入1.31亿元，同比上升23.70%。6、2025H1毛利率65.71%，同比下降3.73个百分点；2025Q2毛利率60.60%，同比下降0.33个百分点。7、2025H1销售费用率21.18%，同比上升1.05个百分点；管理费用率9.15%，同比下降0.24个百分点；研发费用率1.59%，同比上升0.07个百分点；财务费用率0.05%，同比上升0.24个百分点。8、2025Q2销售费用率23.73%，同比下降3.27个百分点；管理费用率10.92%，同比下降1.16个百分点；研发费用率1.92%，同比上升0.12个百分点；财务费用率0.07%，同比上升0.39个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为47.26亿元、51.18亿元、56.02亿元，同比变化-11.79%、+8.30%、+9.47%；归母净利润分别为5.92亿元、7.10亿元、8.48亿元，同比变化+71.13%、+20.06%、+19.31%。当前股价对应的PE为34.3倍、28.6倍、23.9倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：消费需求不及预期；市场竞争加剧；食品安全问题等风险。

  

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