洋河股份(002304):公司持续深度调整,静待改革成效显现

#核心观点：1、洋河股份1H25实现营收148亿元，同比下降35.3%，归母净利润43.4亿元，同比下降45.3%。2Q25营收37.3亿元，同比下降43.7%，归母净利润7.1亿元，同比下降62.7%。2、分产品看，1H25百元以上产品营收同比下降36.5%，百元以下产品同比下降27.2%。公司对M6+控量稳价，海之蓝控货降库。3、分区域看，1H25省内营收71.2亿元，同比下降25.8%，占比49.1%；省外营收73.9亿元，同比下降42.7%。省外经销商数量减少268家，调整幅度大于省内。4、2Q25毛利率73.3%，同比下降0.4个百分点；归母净利率18.9%，同比下降9.6个百分点。合同负债58.8亿元，环比减少11.5亿元。5、公司规划2024至2026年年度现金分红总额不低于归母净利润的70%且不低于70亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025至2027年归母净利润分别为43.2亿元、46.0亿元、49.7亿元，同比增速分别为-35.3%、+6.5%、+8.2%。当前市值对应PE分别为25.2X、23.7X、21.9X。维持买入评级。

  

   #风险提示：经济恢复不及预期，渠道库存超预期。省内市场受竞品挤压。

  

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