天融信(002212):25Q2业绩同比改善,智算云业务带动新增长

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；单Q2实现营业收入4.91亿元，同比增长8.72%。2、上半年归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56%；单Q2实现归母净利润0.04亿元，同比增长103.17%。3、上半年网络安全业务收入7.18亿元，同比下降6.41%；智算云业务收入1.02亿元，同比增长3.00%。4、研发、管理、销售费用合计7.84亿元，同比下降14.04%，其中研发费用下降15.47%。5、公司战略升级为“安全+智算”双轮驱动，推出智算云平台及一体机，预置DeepSeek并支持天问大模型。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/26/27年实现营业收入30.14/33.00/36.39亿元，实现归母净利润1.68/2.40/2.98亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价12.78元，相当于2025年的5倍动态市销率。

  

   #风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

  

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