兰花科创(600123):煤炭产销增长有望维持,下半年盈利改善值得期待
中泰证券 2025-08-26发布
#核心观点:1、2025年上半年营业收入40.50亿元,同比减少26.05%;归母净利润0.57亿元,同比减少89.58%;扣非归母净利润-1.70亿元,同比减少130.76%。2、2025Q2营业收入18.58亿元,同比减少42.21%,环比减少15.27%;归母净利润0.24亿元,同比减少94.22%,环比减少27.77%。3、煤炭业务:上半年产量757.45万吨,同比增长7.35%;销量604.31万吨,同比增长4.94%;吨煤售价486元/吨,同比减少23.71%;吨煤毛利148元/吨,同比减少47.55%。Q2吨煤售价438元/吨,同比减少31.66%,环比减少18.65%;吨煤毛利94元/吨,同比减少68.03%,环比减少54.63%。4、煤化工业务:上半年尿素产量40.58万吨,同比减少15.12%;单位售价1591元/吨,同比减少20.91%;单位毛利92元/吨,同比减少78.65%。己内酰胺产量3.01万吨,同比减少46.63%;单位售价8944元/吨,同比减少23.07%;单位毛利-2703元/吨,同比减少668.66%。Q2尿素单位毛利187元/吨,环比增长2867.19%;己内酰胺单位毛利-3550元/吨,环比减少53.96%。
#盈利预测与评级:预计2025-2027年营业收入分别为104.86亿元、108.27亿元、115.34亿元,实现归母净利润分别为3.67亿元、4.69亿元、7.46亿元,每股收益分别为0.25元、0.32元、0.51元,对应PE分别为27.6X、21.6X、13.6X,下调至“增持”评级。
#风险提示:煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
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