盾安环境(002011):制冷设备承压,热管理业务持续高增-25H1财报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业总收入67.29亿元，同比增长6.05%，归母净利润5.35亿元，同比增长12.94%。2、25Q2营收同比下滑0.31%，归母净利润同比增长19.69%。3、分业务看，制冷设备业务同比下滑31%，制冷配件业务同比增长9%，新能源车热管理业务同比增长82%。4、25Q2毛利率18.27%，归母净利率8.57%，同比变化-0.07/+1.43个百分点。5、费用率方面，25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.42%/2.12%/3.52%/0.08%，同比变化+0.01/-0.81/+0.14/+0.38个百分点。6、信用减值损失同比收窄0.21亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年EPS分别为1.09/1.23/1.40元，同比增长11%/13%/14%。给予2025年16xPE，目标价17.4元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：家空行业需求受补贴拉动效果不及预期，传导制冷元器件需求走弱；新能源车行业竞争加剧传导零部件企业利润率承压

  

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