华利集团(300979):(次)新客户拉动收入较优,净利率环比回落-2025H1业绩点评

#核心观点：1、2025年基本面筑底，期待2026年起基本面弹性回升及估值改善。2、2025H1营收126.6亿元，同比+10.4%；归母净利润16.7亿元，同比-11.1%。3、Q2营收73.1亿元，同比+9%；归母净利润9.1亿元，同比-16.7%。4、Q2销量同比+6%至0.66亿双，单价同比+3%至111.3元/双。5、Q2毛利率同比-7.1pct/环比-1.8pct至21.1%。6、Q2归母净利率同比-3.8pct/环比-1.8pct至12.4%。7、年中分红11.67亿元，分红比例70%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为35.1、41.6、46.6亿元，同比-9%、+18%、+12%，对应PE为18、15、14X，70%分红比例假设下2025年股息率为4%。

  

   #风险提示：1、海外宏观经济波动；2、品牌库存去化不及预期；3、产能投放进度不及预期。

  

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