旭光电子(600353):25H1扣非表现亮眼,可控核聚变打开增长空间-点评报告

#核心观点：1、旭光电子2025年上半年营业收入7.84亿元，同比增长0.47%；归母净利润0.64亿元，同比增长13.52%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长21.94%；毛利率23.09%，同比增长0.25个百分点；四费率11.73%，同比下降0.11个百分点。2、可控核聚变业务方面，公司是兆瓦级电子管头部供应商，预计2024-2027年营收复合年增长率约35%；产品应用于托卡马克、直线型场反位形及惯性约束混合堆等核心领域，并获国内外多个重大核聚变项目订单；此外，大功率电子管还成功应用于国产光刻机等半导体加工设备及大功率短波广播领域。3、智能快检业务方面，公司通过合资设立公司持股25%，旨在打造智能快检系统产业化平台，推进大功率X射线管等新品开发及拓展交通领域多场景应用。4、电力设备业务方面，公司是真空灭弧室头部供应商，预计2024-2027年营收复合年增长率约10%；2025年上半年电真空器件营业收入4.32亿元，同比增长7.25%，其中真空灭弧室营收3.52亿元，同比增长11.90%。5、电子材料业务方面，子公司旭瓷新材料为国内少数拥有氮化铝粉体原材料到电子陶瓷产品全产业链规模化生产能力的企业，超高热导基板已在激光热沉、TEC半导体迷你型制冷片领域批量供货；高抗弯基板已在半导体功率模块、车规级IGBT基板领域获得小批量订单。6、军工业务方面，公司布局“弹、机、舰”领域，下游客户为我国军工集团下属科研院所与企业，受益于国防开支预算持续提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为19.5亿元、23.9亿元和30.3亿元，2024-2027年复合年增长率为24%；预计2025-2027年归母净利润为1.7亿元、2.1亿元和2.7亿元，2024-2027年复合年增长率为39%，对应市盈率为87倍、70倍、53倍。给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1）原材料价格波动风险；2）军工产品需求不及预期风险；3）竞争加剧风险。

  

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