五粮液(000858):Q2利润增速转负,经销商集中度提升

#核心观点：1、25Q2单季度实现收入158.3亿元，同比+0.1%；归母净利润46.3亿元，同比-7.6%。2、25H1实现收入527.7亿元，同比+4.2%；归母净利润194.9亿元，同比+2.3%。3、25H1五粮液产品收入410.0亿元，同比+4.6%；其他酒产品收入81.2亿元，同比+2.7%。4、五粮液产品销量同比+12.7%，价格同比-7.2%；其他酒产品销量同比+58.8%，价格同比-35.3%。5、前五大经销商销售总额300.6亿元，占比提升至60%。6、25Q2毛利率74.7%，同比-0.3pct；归母净利率29.3%，同比-2.4pct。7、25Q2销售收现312.3亿元，同比+12.0%；经营净现金流152.9亿元，同比+18.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为293.60亿元、296.09亿元、296.01亿元。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。

  

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