寒武纪(688256):费用端相对刚性,造就利润高弹性-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入28.81亿元，归母净利润10.38亿元。2、2025Q2单季度营业收入17.69亿元，环比增长59%；归母净利润2.72亿元，环比增长92%。3、2025年二季度末存货为26.90亿元，环比减少0.65亿元；预付款项8.28亿元，环比下降15%；合同负债环比大幅上升至5.43亿元。4、2025Q2研发费用2.69亿元，环比下降1.2%；销售费用0.14亿元，环比下降4.6%；管理费用0.55亿元，环比增长27.5%。5、公司产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署，支持DeepSeek和Qwen3等模型。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年营业收入为68.90亿元、115.70亿元、173.52亿元，同比增长486.7%、67.9%、50.0%；归母净利润为15.95亿元、28.62亿元、49.94亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

  

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