泸州老窖(000568):理性增长,基调务实-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司25H1营收164.5亿元，同比下降2.7%，归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。2、25Q2营收同比下降8.0%，归母净利润同比下降11.1%，净利率43.2%，同比下降1.5个百分点。3、25Q2毛利率87.9%，同比下降1.0个百分点，主要因产品结构同比下滑；税金及附加率15.4%，同比上升3.7个百分点，主因消费税在收入中占比提升。4、25H1中高档酒收入150.48亿元，同比下降1%，量增13%但价降13%；其他酒类收入13.50亿元，同比下降17%，量价齐跌。5、传统渠道收入154.65亿元，同比下降4%；新兴渠道收入9.32亿元，同比增长28%。6、公司承诺2025年度分红额不低于85亿元，保底股息率4.2%。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。预测2025-2027年EPS分别为8.55元、8.95元、9.56元。维持目标价181.07元，对应2025年PE 21倍。

  

   #风险提示：需求持续低于预期、批价大幅波动、行业竞争加剧等。

  

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