思源电气(002028):25H1收入、利润同比均高增,海外业务爆发式增长

#核心观点：1、2025H1实现营收84.97亿元，同比增长37.80%，归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%，扣非归母净利润12.36亿元，同比增长47.04%。2、2025Q2实现营收52.70亿元，同比增长50.21%，归母净利润8.46亿元，同比增长61.53%，扣非归母净利润7.99亿元，同比增长59.97%。3、2025H1毛利率为31.74%，同比下降0.01个百分点；2025Q2毛利率为32.61%，同比提升0.07个百分点。4、海外地区收入28.62亿元，同比增长88.95%，收入占比提升至33.7%，毛利率为35.69%。5、2020-2024年间海外业务复合年增长率为26.98%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为186.80亿元、224.16亿元、268.99亿元；归母净利润分别为27.69亿元、33.58亿元、36.62亿元，对应PE分别为24.6倍、20.3倍、18.6倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；汇率波动风险；新产品推进速度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。