西部证券(002673):ROE增长明显,自营、投行有所修复-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报剔除其他业务收入后营业总收入23亿元，同比增长12%，单季度13亿元，环比增加3.7亿元。2、归母净利润7.8亿元，同比增长20.1%，单季度4.9亿元，环比增加2亿元，同比增加0.4亿元。3、ROE为2.7%，同比提升0.4个百分点，单季度ROE为1.7%，环比提升0.7个百分点，同比提升0.1个百分点。4、财务杠杆倍数3.08倍，同比增加0.34倍，环比增加0.3倍。5、净利润率34.3%，同比提升2.3个百分点，单季度净利润率37.2%，环比提升6.8个百分点，同比提升0.9个百分点。6、自营业务收入合计12.6亿元，单季度8亿元，环比增加3.4亿元，单季度自营收益率1.3%，环比提升0.5个百分点。7、两融业务规模96亿元，环比减少6.7亿元。8、经纪业务收入5.5亿元，单季度2.6亿元，环比下降12.7%。9、投行业务收入2亿元，单季度1.4亿元，环比增加0.9亿元。10、资管业务收入0.7亿元，单季度0.4亿元，环比增加0.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测2025/2026/2027年EPS为0.35/0.39/0.43元人民币，BPS分别为6.60/6.84/7.07元人民币，当前股价对应PB分别为1.36/1.31/1.27倍，加权平均ROE分别为5.43%/5.82%/6.15%。给予2025年业绩1.50倍PB估值预期，目标价9.90元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

  

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