中国广核(003816):业绩低于预期,在手核电项目保障稳定持续成长

#核心观点：1、2025H1公司营业收入391.7亿元，同比下滑0.53%；归母净利润59.5亿元，同比下滑16.3%，其中Q2归母净利润29.3亿元，同比下滑16.5%。2、发电量1203.1亿千瓦时，同比增长6.1%，但市场交易电量比例提升至56.1%，平均市场电价同比下降8.23%，毛利率同比下降5.4个百分点。3、其他收益同比下降5.1亿元，所得税费用同比增加17.9%，主因部分机组所得税优惠政策到期及税收政策口径调整，调整以前年度所得税5.9亿元。4、计划以现金93.8亿元收购惠州核电等相关资产，收购PB 1.17倍，权益净资产约80.3亿元。5、在建核电机组20台（含委托管理8台），预计2025-2032年陆续投产，保障中长期装机成长性。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为108.2亿元、113亿元、120亿元，同比增长率分别为0.09%、4.39%、6.2%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电价波动风险，电量波动风险，新增项目投产进度不及预期的风险。

  

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