志邦家居(603801):1H25海外业务表现亮眼,关注整家一体化战略

#核心观点：1、1H25公司实现收入18.99亿元，同比下滑14.14%，归母净利润1.38亿元，同比下滑7.21%。2、分产品看，整体厨柜/定制衣柜/木门营收分别为7.11/9.05/1.46亿元，同比-26.42%/-2.54%/+5.13%。3、分渠道看，直营店/经销店/大宗业务/海外业务营收分别为5.25/7.68/3.22/1.48亿元，同比+200.25%/-35.41%/-46.86%/+70.69%。4、1H25毛利率为35.97%，同比-0.72ppt，净利率为7.27%，同比+0.54ppt。5、公司聚焦整家3.0战略升级，深化多维渠道协同，数智化赋能智能制造。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年盈利预测7%/10%至3.78/3.87亿元，当前股价对应2025/2026年12/11倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价13%至13元，对应2025/2026年15/15倍市盈率，较当前股价有30%上行空间。

  

   #风险提示：地产景气度下行超预期，市场竞争加剧。

  

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