九阳股份(002242):内销企稳外销承压,毛利率持续优化

#核心观点：1、2025年上半年营业收入39.87亿元，同比下降9.11%；归母净利润1.23亿元，同比下降30.02%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下降11.48%。2、2025年第二季度营业收入19.87亿元，同比下降14.40%；归母净利润0.21亿元，同比下降53.24%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降6.22%。3、分地区看，境内收入35.60亿元，同比微增0.16%；境外收入4.27亿元，同比下滑48.70%，主要因对关联方SharkNinja销售额由7.67亿元降至3.56亿元。4、分产品看，食品加工机收入14.62亿元，同比增长2.58%；营养煲系列和西式电器系列收入分别下滑14.20%和13.98%。5、毛利率27.20%，同比增长0.59个百分点；食品加工电器系列毛利率34.96%，同比上升1.45个百分点；营养煲系列毛利率20.07%，微降0.08个百分点；西式电器系列毛利率27.82%，上升0.85个百分点。6、费用端优化，销售费用、管理费用和研发费用分别同比下降5.37%、4.14%和16.24%；财务费用同比增长22.56%，主要因汇兑收益减少。7、经营利润1.30亿元，同比下降12.60%。8、扣非归母净利润增速好于归母净利润，主要因报告期内持有基金产生0.77亿元公允价值变动损失，计入非经常性损益。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.83、3.35和3.81亿元，对应PE估值分别为27.22、22.95和20.23倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、行业竞争加剧带来的规模与效率回落的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。