中国银行(601988):非息拉动盈利回升,资产质量保持稳健
平安证券 2025-09-03发布
#核心观点:1、2025年上半年营业收入3290亿元,同比增长3.8%,归母净利润1176亿元,同比下降0.9%,降幅较一季度收窄。2、非息收入同比增长26.4%,是营收增长主要动力,其中手续费收入同比增长9.2%,代理业务和托管等受托业务收入分别增长24%和11%;其他非息收入同比增长42.0%。3、利息净收入同比下降5.3%,净息差1.26%,同比下降18BP,贷款收益率较2024年末下降49BP至3.07%,存款成本下降25BP至1.74%。4、总资产规模36.8万亿元,同比增长8.5%,贷款总额同比增长9.1%,公司贷款和零售贷款分别增长18%和2%。5、不良贷款率1.24%,较一季度末下降1BP,对公贷款不良率下降7BP至1.19%,个人贷款不良率上升18BP至1.15%;拨备覆盖率179%,拨贷比2.44%。
#盈利预测与评级:预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.75元、0.77元,归母净利润同比增速分别为0.2%、1.4%、3.2%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.69倍、0.65倍、0.61倍。维持“推荐”评级。
#风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
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