鄂尔多斯(600295):下行周期中保持平稳经营-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收118.25亿元，同比下降11.83%；归母净利润9.89亿元，同比下降1.82%。2、分季度看，2025Q1归母净利润同比增长32.44%，Q2同比下降19.79%。3、铁合金板块经营平稳，硅铁产量同比增长，硅锰产量略降；受电力价格下行影响成本下降，但需求低迷致价格走低。4、PVC烧碱板块产量增长，PVC面临高供给弱需求格局，烧碱因氧化铝投产需求偏强、价格回升。5、服装板块运行平稳，羊绒衫产量微降，围巾披肩产量增长。6、公司分红比例持续提升，2024年现金分红占归母净利润比例达90.92%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2026年归母净利润预测至20.54亿元和22.44亿元（原预测21.24亿元和23.74亿元），新增2027年预测24.91亿元；对应EPS分别为0.73元、0.80元和0.89元。参考同类公司，给予2025年18倍PE估值，上调目标价至13.14元（原9.84元），维持“增持”评级。

  

   #风险提示：铁合金价格大幅下跌；PVC烧碱价格大幅下跌。

  

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