泸州老窖(000568):主业营收减少,并伴随结构下沉-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收164.54亿元，同比下降2.67%；归母扣非净利润76.5亿元，同比下降4.3%。2、酒类营收163.97亿元，同比下降2.62%；中高档酒营收150.48亿元，同比下降1.09%，销量同比增长13.33%，显示产品结构下沉。3、第二季度营收同比下降7.97%，增长转负。4、酒类生产成本大幅上升：原料成本同比增10.07%，工人工资增14.53%，制造成本增7.32%；中高档酒成本同比增14.65%。5、酒类毛利率同比下降1.47个百分点至87.18%；中高档酒毛利率降1.23个百分点至91.03%，其他酒毛利率降10.55个百分点至44.33%。6、销售费用同比下降6.86%，销售费率降0.41个百分点至9.23%；广告宣传费用削减20.31%，促销费用增加11.2%；管理研发费率同比下降0.32个百分点。7、净利率下滑0.9个百分点至46.7%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025、2026、2027年每股收益分别为8.73元、9.13元和9.71元，维持“谨慎增持”评级。

  

   #风险提示：白酒消费不足，销售增长持续走弱；同时，产品结构一并下沉，导致厂商的盈利能力削弱。

  

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