伊利股份(600887):奶粉冷饮高速增长,盈利边际改善

#核心观点：1、2025H1营业收入617.77亿元，同比增长3.49%；归母净利润72.00亿元，同比下降4.39%；扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%。2、2025Q2营业收入288.38亿元，同比增长5.90%；归母净利润23.26亿元，同比增长44.65%；扣非归母净利润23.87亿元，同比增长49.48%。3、分产品收入：液体乳361.3亿元同比下降2.1%；奶粉及奶制品165.8亿元同比增长14.3%；冷饮82.3亿元同比增长12.4%；其他产品3.9亿元同比下降5.1%。4、分渠道收入：经销593.5亿元同比增长3.3%；直营19.6亿元同比增长17.3%。5、分区域收入：华北171.4亿元同比增长2.0%；华南150.8亿元同比增长2.5%；华中113.6亿元同比增长3.3%；华东90.6亿元同比下降0.2%；其他地区86.8亿元同比增长15.1%。6、毛利率34.19%同比提高0.61个百分点；净利率8.05%同比提高2.16个百分点。7、经销商数量18099家较上年同期减少489家。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入增速分别为3.4%、3.9%、3.9%；净利润增速分别为32.8%、10.2%、5.6%。给予买入-A投资评级，6个月目标价34.71元，对应2025年19.56倍PE。

  

   #风险提示：宏观经济恢复不及预期，原奶价格波动超预期，行业竞争加剧。

  

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