苏泊尔(002032):内外销凸显韧性,坚持创新迭代-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入168.97亿元，同比增长2%；归母净利润13.66亿元，同比下降5%；扣非归母净利润13.19亿元，同比下降6%。2、第三季度单季营业收入54.20亿元，同比下降2%；归母净利润4.26亿元，同比下降13%；扣非归母净利润4.12亿元，同比下降15%。3、外销业务受美国关税影响，大客户调整全年业绩目标；内销在国补不连续情况下拉动效果减弱，公司通过自发补贴或营销行为导致销售费用季度性增加。4、内销方面，电饭煲、炒锅等核心品类份额保持良好，公司通过产品创新开拓新人群，推出远红外不锈钢内胆电饭煲、便携式咖啡机等新品，跑赢行业。5、外销方面，受益于SEB消费者业务增长及其他外销客户需求增长，公司发挥创新协同和成本优势。6、明火炊具业务通过产品创新和迭代，聚焦重点品类如铁锅不粘技术、巧易开悦旋压力快锅。7、餐饮具业务精进大单品策略，随享系列保温杯热销。8、厨房小家电业务坚持差异化创新，进入台式净饮机、制冰机、茶吧机等新细分品类。9、线上渠道优化产品矩阵和店铺矩阵，扩大中高端产品销售占比；兴趣电商通过抖音等平台提升营销效率。10、线下渠道与美团闪购、京东到家、饿了么等平台深化合作，开拓前装市场业务。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年盈利预测为22.55亿元、23.60亿元、25.31亿元，同比分别增长0.5%、4.7%、7.2%，对应市盈率分别为17倍、16倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

  

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