宏和科技(603256):高端电子布需求高景气,加快产能建设

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司2025Q1-3收入8.52亿元，同比增长38%；归母净利润1.39亿元，同比增长1696%；扣非归母净利润1.30亿元，同比扭亏。2、2025Q3收入3.02亿元，同比增长43%，环比下降1%；归母净利润0.51亿元，同比增长644%，环比下降9%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长1718%，环比下降14%。3、高端电子布需求高景气，供给约束可能阶段性地制约公司产销规模提升。4、2025Q1-3公司电子布销量同比增长8.8%至1.6亿米，平均售价同比增长34%至4.97元；2025Q3电子布销量同比增长11%、环比下降5%至5428万米，平均售价同比增长38%、环比增长4%至5.29元。5、公司盈利能力持续改善，2025Q1-3综合毛利率同比提升16.2个百分点至32.6%，2025Q3毛利率同比提升15.9个百分点至34.9%，环比提升0.9个百分点。6、公司延续高强度资本开支，2025Q1-3投资活动现金流净流出3.7亿元，主要用于新产能建设。7、公司是稀缺的云侧和端侧AI终端核心上游材料供应商，产品包括低介电系列电子布和low CTE电子布。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长23%、56%、52%至10.3亿元、16.0亿元、24.2亿元；归母净利润分别同比增长783%、61%、59%至2.0亿元、3.2亿元、5.2亿元。现价对应2025年市盈率168倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。

  

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