华泰证券(601688):业绩全面回暖,投资端稳健扩表

#核心观点：1、华泰证券9M2025实现营业收入271.3亿元，同比增长12.6%；归母净利润127.3亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润126.4亿元，同比增长100%；加权平均ROE7.21%，同比下降0.38个百分点。2、2025Q3单季度营业收入109.1亿元，同比下降6.9%，环比增长36.6%；归母净利润51.8亿元，同比下降28.1%，环比增长32.7%；扣非归母净利润51.8亿元，同比增长388.9%，环比增长35.0%。3、财富管理业务方面，9M2025累计经纪业务收入65.9亿元，同比增长66.1%；2025Q3单季度经纪业务收入28.3亿元，同比增长128.0%，环比增长55.9%。4、资管业务方面，9M2025实现收入13.5亿元，同比下降55.4%；2025Q3单季度收入4.6亿元，同比下降43.3%，环比下降1.7%；华泰柏瑞非货AUM为7198亿元，同比增长24%，环比增长16%；股混AUM为5986亿元，同比增长18%，环比增长14%。5、投行业务方面，9M2025累计收入19.5亿元，同比增长43.6%；2025Q3单季度收入7.8亿元，同比增长83.1%，环比增长24.6%；IPO承销规模102亿元，同比增长72.4%；再融资规模324亿元，同比增长433%；债承规模10681亿元，同比增长17.2%。6、投资业务方面，9M2025累计投资净收入100.5亿元，同比下降15.2%；2025Q3单季度投资净收入40.6亿元，同比下降45.3%，环比增长18.8%；2025Q3年化投资收益率3.54%，环比上升0.23个百分点；金融投资规模4760亿元，环比增长8%；交易性金融资产规模3724亿元，环比增长2%；2025Q3投资杠杆2.32倍，环比上升0.11倍；经营杠杆3.86倍，环比上升0.38倍。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为412亿元、459亿元、524亿元，同比变化-0.5%、+11.2%、+14.2%；预计归母净利润分别为158亿元、182亿元、218亿元，同比增长2.7%、15.3%、20.2%；EPS分别为1.75元/股、2.01元/股、2.42元/股。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。

  

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