海螺水泥(600585):提价+成本驱动盈利同比改善,需求承压Q3营收业绩环比下滑

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收612.98亿元，同比下降10.06%；归母净利润63.05亿元，同比增长21.28%。2、2025年第三季度公司实现营收200.06亿元，同比下降11.42%；归母净利润19.37亿元，同比增长3.41%，环比下降24.27%。3、前三季度销售毛利率24.30%，同比提升4.76个百分点；第三季度销售毛利率22.44%，环比下降4.75个百分点，同比提升1.66个百分点。4、前三季度净利率10.45%，同比提升2.75个百分点；第三季度净利率10.06%，同比提升1.82个百分点，环比下降1.72个百分点。5、前三季度经营性现金流约111亿元，同比增长7.27%。6、前三季度期间费用率10.66%，同比上升0.73个百分点。7、第三季度营收下滑主要因市场需求走弱及水泥价格低位运行，1-9月全国水泥产量同比下降5.2%，第三季度全国P.O42.5水泥散装均价约340元/吨，环比下降10.12%，同比下降14.86%。8、第三季度业绩环比承压主要因需求下滑叠加煤炭价格环比上行，第三季度动力煤均价623.08元/吨，环比上涨13.22%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司整体营收分别为912.69亿元、931.70亿元和952.73亿元，分别同比增长0.26%、2.08%和2.26%；归母净利润分别为88.18亿元、94.47亿元和98.68亿元，分别同比增长14.58%、7.13%和4.46%。动态PE分别为14.0倍、13.1倍和12.5倍，维持“买入-A”评级，12个月目标价29.39元，对应2026年16.5倍。

  

   #风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；一体化推进不及预期；海外业务拓展不及预期；错峰生产执行不及预期；市场竞争加剧；成本端价格上涨；盈利预测不及预期。

  

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