中国中铁(601390):新签合同稳健提升,境外订单增速快

#核心观点:

   公司发布2025年第三季度报告。

   营收利润略有承压。2025Q3,公司实现营业总收入2,635.57亿元,同比下降4.43％;实现归母净利润56.64亿元,同比下降9.98％;实现扣非净利润49.33亿元,同比下降16.61％。2025年前三季度,公司累计实现营业收入7,760.59亿元,同比下降5.39％;实现归母净利润174.90亿元,同比下降14.97％;实现扣非净利润152.01亿元,同比下降20.04％。公司经营活动现金流净额为-728.83亿元,同比多流出16.25亿元,主要系项目结算周期及应收账款增加影响。

   业务结构优化。2025年前三季度,公司毛利率为8.64％,同比下降0.15pct,其中资源利用业务综合毛利率达59.45％,同比提升5.20pct,业务结构持续优化;公司净利率为2.48％,同比下降0.26pct。公司期间费用控制良好,期间费用率5.06％,同比持平。其中,财务费用率同比上升0.37pct,主要系利息收入下降影响;管理费用同比下降00.19pct;研发费用同比下降0.20pct,公司应收账款2957.17亿元,相较于2024年末上升495.23亿元;长期应收款1480.09亿元,相较于2024年末上升621.49亿元。

   新签合同稳健增长,境外业务增速显著。2025年前三季度,公司新签合同额15,849.2亿元,同比增长3.7％。其中第三季度新签合同额4,762.3亿元。

   按业务类型划分,工程建造业务新签10,651.7亿元,同比下降1.9％;资产经营业务新签1,512.0亿元,同比大幅增长108.6％;新兴业务新签2,202.1亿元,同比增长4.3％。境外业务拓展成效显著,在东南亚、中东等市场订单实现快速增长,新签合同额1,666.4亿元,同比增长35.2％,占全部新签合同额的10.5％。截至报告期末,公司未完合同额75,440.9亿元,较2024年末增长9.6％,未来业绩有保障。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为264.25、274.77、283.83亿元,分别同比-5.2％/+4.0％/+3.3％,对应P/E分别为5.36/5.15/4.99倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。