中国国航(601111):供需改善,盈利有望释放-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%；归母净利润18.70亿元，同比增长37.31%；扣非归母净利润16.44亿元，同比增长279.95%。2、国际客运业务高增长，2025H1国际客运收入占比24%，同比提高3pct，收入同比增长16%。3、2025年1-9月国际航线ASK同比增长14.0%，客运量同比增长15.3%，RPK同比增长14.9%，客座率同比提升0.6pct。4、2025年10月上市航司国际航班ASK同比增长14.3%，RPK同比增长20.1%；国内航班ASK同比增长3.6%，RPK同比增长5.7%。5、中国国航内地航线2025H1客公里收益同比下降6.23%，未来受益于供需改善，客座率有望上升、票价有望上涨。

  

   #盈利预测与评级：因航空需求复苏不及预期，下调2025-26年归母净利润至20、60亿元，引入2027年预测归母净利润94亿元，对应PE分别为76、25、16倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，入境游增长不及预期，人民币继续贬值，国际运营风险，安全运营风险

  

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