大禹节水:2020年大禹节水集团股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

2020年大禹节水集团股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
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中鹏信评【2024】跟踪第【203】号 01
2020年大禹节水集团股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券2 0 24年跟 踪评 级报 告
评级结果 评级观点
本次评级结果是考虑到：大禹节水集团 股份有限 公司（以下简称
本次评级 上次评级 “大禹节水”或“公司”，股票代码：300021.SZ）在农村水利、数
主体信用等级 AA- AA- 字水利项目实施拥有一定的技术积累和行业积淀，拥 有较为完备的
评级展望 稳定 稳定 产业链集成能力，2023 年公司新签订单规模同比大幅增加，在手订
大禹转债 AA- AA- 单合同金额较大，未来收入来源较有保障。同时中证鹏元也关注
到，2023 年公司中标项目大额合同占比增加，项目建设和回款 周期
延长，受国内经济环境波动影响，公司项目回款不达 预期，对公司
资金形成较大占用，需持续关注项目回款情况及因账 龄延长带来的
资产减值压力；同时公司债务规模增长 ，资产负 债率处于较高水
平，偿债指标表现趋弱，公司存在较大的偿债压力等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2024.3 2023 2022 2021
总资产 77.55 79.54 69.52 63.25
归母所有者权益 20.32 20.23 20.28 17.21
总债务 -- 27.13 21.76 23.25
营业收入 4.63 34.53 34.01 35.15
评级日期 净利润 0.01 0.67 1.09 1.47
经营活动现金流净额 -2.67 -0.94 3.77 1.71
2024年 6月 26日 净债务/EBITDA -- 4.59 3.11 2.79
EBITDA 利息保障倍数 -- 3.23 3.32 3.77
总债务/总资本 -- 54.26% 47.98% 53.14%
FFO/净债务 -- 5.64% 2.89% 14.01%
EBITDA 利润率 -- 10.83% 10.66% 11.20%
总资产回报率 -- 2.49% 3.44% 4.82%
速动比率 1.29 1.29 1.33 1.36
现金短期债务比 -- 0.90 1.30 1.10
联系方式 销售毛利率 25.87% 24.35% 24.70% 23.31%
资产负债率 70.34% 71.25% 66.07% 67.58%
项目负 责人：王硕 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-3 月财务报表，中证鹏元
wangsh@cspengy uan.com 整理
项目组 成员：安晓敏
anxm@cspengyuan.com
评级总 监：
联系电 话：0755-82872897
优势
公司在农村水利、数 字水利项目实施拥有一定的技术积累和行 业积淀，拥有较为完备的产业链集成能 力。自成立以
来，公司深耕农业、农村和水资源问题的解决和服务，发展至今，已拥有 较为完备的产业链集成能力，已成为集合
规划设计、投资融资、研发智造、建设交付、数字智能和运营维护等综合解决方案服务商。
2023 年公司新签订单规模同比大幅增加，在手订单合同金额较 大，未来收入来源较有保障。2023 年国家水利建设投
资全面提速，全年完成水利建设投资 1.2万亿元，创历史最高记录。公司加强与国央企战略合作，积极调动公司内部
各板块资源协同作战，全年实现新签订单 70.54 亿元，较上年同比增长 53%。截至 2024 年 3 月末，公司在手中标合
同金额合计 70.89亿元，未来收入来源较有保障。
关注
2023 年公司中标项目大额合同占比增加，项目建设和回款周期延长，受国内经济环境波动影响，各地方政府财力趋
紧，公司项目回款不 达预期，对公司资金形成较大占用，需持 续关注公司项目回款情况及因账龄延长带来的资产减
值压力。2023 年公司新签订单中 5,000 万元以上订单占比约 70%，较 2022 年大幅增加，随着大额合同增加，公司整
体项目建设和回款周期延长；公司项目的甲方单位主要包括各地方政府（含下属事业单 位）和央企、地方国企的下
属子公司，所承接的项目资金最终主要来源为国家专项资金或政府财政资 金， 但受国内经济环境波动影响 ，各地方
政府财力趋紧，项目回款不达预期，对公司资金形成较大占用，2023 年计提较大规模的减值损失；2023 年末公司工
程项目沉淀资金规模仍较大，合计占总资产的比重达 58.59%，需加大款项催收力度，若后续回款仍不及预期，公司
存在较大的资产减值压力及资金压力。
跟踪期内公司经营回款不佳，通过债务补充营运资金，导致债务规 模增长，资产负债率处于较高水平，偿债指标表
现趋弱，存在较大的偿债压力。2023年公司经营活动现金流为净流出，通过银行借款筹集资金，推动债务规模增
长，资产负债率抬升，处于较高水平，偿债指标表现趋弱。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在农村水利、数字水利项目实施拥有一定的技 术积累和行业
积淀，产品研发实力较强，拥有较为完备的产业链集成能力，在手订单合同金额较大，主要客户为各地方政府（含
下属事业单位），未来收入来源较有保障。
同业比较（单位：亿元）
指标 润农节水 新疆天业 大禹节水
总资产 11.48 210.65