傲农生物(603363):定增顺利过会,资金压力缓解-事件点评

事件:公司发布非公开发行股票发行情况提示性公告,公司非公开发行股票发行承销总结报告及相关文件已经中国证监会备案通过,公司将尽快办理本次发行新增股份的登记托管手续。本次发行募集资金总额为14.4亿元,扣除各项发行费用后,实际募集资金净额为人民币14.3亿元。

   补充流动性,助力公司扩张。本次募集资金中,4.5亿用于1.5万头母猪自繁自养猪场项目,0.5亿用于年产18万吨饲料项目,剩余9.4亿用于补充流动资金。借助定增资金,公司在周期底部坚定推进产能扩张,补充流动性,壮大公司的规模和实力的同时,进一步改善现金流状况,使得公司的财务结构更加稳健、降低财务风险。截至2021年9月30日,公司合并口径资产负债率为79.96％,本次发行完成后,公司的总资产及净资产将相应增加,资产负债率将相应降低。

   生猪出栏放量增长,产能释放值得期待。2022年1-3月,公司累计出栏生猪104.7万头,同比增长95.81％;存栏生猪189.2万头,同比增长47.88％。据公司3月初公告,公司存栏母猪(能繁+后备)约32万头,预计22年末交付母猪栏位40万个,公司产能持续扩张,为未来增长夯实基础,根据2021年末公司规划,2022-24年出栏目标分别为600万头、800万头、1000万头,同比分别增长85％、33％、25％。

   成本逐步改善,静待周期反转。随着公司产能布局成型,公司重心由"量"转"质",根据公司3月初公告,公司目前断奶仔猪平均成本已降至450元/头以下,未来仔猪的生产成本仍将保持持续下降趋势,公司目标使断奶仔猪成本逐步趋近目前已满产的母猪场的平均水平,即350元/头左右。在育肥端,公司的自繁自养育肥成本比去年末略有下降。由于公司育肥工作处于刚刚开始进入全面配套的阶段,仍有较大下降空间,公司的目标是全力使育肥成本降到16元/公斤。

   定增落地,看好公司长期成长性。由于公司可转债部分转股增加股本,从而盈利预测同步调整,预计21-23年归母净利润分别为-11.76、-4.47、16.31亿元(原预测:-11.78、-4.53、16.25亿元),同比分别-305.2％、+62％、+464.5％,维持首次覆盖参考的可比公司估值水平,给予23年11xPE,目标价25.85元,"买入"评级。

   风险提示:疫病风险、生猪价格波动风险、现金流风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。