迈克生物(300463):业绩持续改善,国内外渠道进一步加强-中期点评

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   公司发布2022年中报,上半年实现收入17.82亿(yoy-9.11％,下同),实现归母净利4.06亿(-23.68％),实现扣非归母净利3.99亿(-23.95％)。

   2022年Q2实现营业收入8.57亿,(-3.79％),归母净利润2.04亿,(-6.6％),扣非净利润1.99亿(-7.27％),相较上季度,下滑幅度缩窄。

   自主产品占比提高,新冠核酸业务整体下滑

   公司自主产品半年营收为11.35亿(-1.84％),营收占比达到63.73％,相对2021年(59.01％)、2020年(45.68％)同期占比持续提升,公司坚定发展自主产品,加速产品结构调整,代理产品的调整,对公司半年营收造成短期影响。公司分子平台新冠核酸试剂上半年销量增长98.2％,但受新冠核酸集采降价影响,自主产品中分子核酸检测产品上半年销售收入同比下降12.96％,且毛利率降低19.02％。

   积极拓展国内外渠道,研发费用占比提高

   22年上半年公司销售费用率为15.83％(+2.63pct),基于公司产品维度持续丰富,各板块市场营销力度加大,同时积极发展培养国内区域经销商;海外渠道新增56家,累计与460余家经销商建立合作关系,覆盖112个国家和地区,整体营销力度加大;研发费用率5.86％(+1.40pct),年度新增试剂研发项目123项,仪器12项,新增国内产品注册证24项,围绕体外诊断全方位布局稳定推进。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为43.10/47.52/53.28/亿元,对应增速分别为8.25％/10.26％/12.13％,净利润分别为10.25/11.62/13.42亿元,对应增速7.12％/13.40％/15.52％,三年CAGR为14.46％,EPS分别为1.67/1.90/2.19元/股,对应PE为12/10/9X,考虑公司围绕自主产品进行体外诊断全面布局,免疫、生化、临检产品稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外疫情风险、国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、产品迭代风险、新冠核酸营收不可持续风险