健康元(600380):呼吸科增速亮眼,特色研发持续推进

事件:公司发布2023年半年报。2023年上半年实现营业收入87.20亿元,同比增长1.81％;归母净利润8.15亿元,同比增长1.77％;扣非净利润7.82亿元,同比下滑2.77％。

   单看Q2,实现营业收入41.61亿元,同比增长6.48％;归母净利润3.53亿元,同比增长3.51％。

   观点:业绩符合预期,呼吸科增速表现亮眼。

   分板块来看:呼吸科增速表现亮眼,抗感染板块仍受美罗培南集采影响。

   丽珠集团(不含丽珠单抗),公司持有44.77％股权:实现营业收入66.78亿元,同比增长约6.08％;贡献归母净利润约6.07亿元。制剂板块保持稳定增长,原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升;

   丽珠单抗:公司持有55.90％股权:影响归母净利润-2.41亿元;

   健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗):实现营业收入21.94亿元(同比-7.48％);归母净利润4.45亿元(同比+5.70％);扣非净利润4.35亿元(同比+5.01％)。

   按业务类型看:化学制剂产品实现营业收入44.78亿元,同比下滑4.56％。其中,呼吸制剂产品实现收入8.09亿元,同比增长44.08％;消化道产品实现收入16.25亿元,同比下降7.75％;促性激素产品实现收入13.76亿元,同比增长2.71％;抗感染产品实现收入3.00亿元,同比下降56.00％;精神产品实现收入2.78亿元,同比增长5.31％。

   原料药及中间体产品实现收入26.83亿元,同比下滑3.20％。

   中药制剂产品实现收入9.86亿元,同比增长91.60％。

   生物制品实现收入1.13亿元,同比增长5.93％。

   诊断试剂及设备产品实现收入2.98亿元,同比下滑13.88％。

   保健食品实现收入0.87亿元,同比增长59.41％。

   呼吸科重点布局、极具特色,后续多个产品即将上市。吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液、硫酸特布他林雾化吸入溶液、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液已获批上市;丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已报产;2类新药XYP-001开展1期临床。公司注重药械组合研发,持续开发与自有吸入制剂配套医疗器械,可与妥布霉素吸入溶液配套使用的网式雾化器Mini360+获得二类医疗器械注册证,夯实公司呼吸疾病领域的核心竞争力。

   盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。基于公司经营现状,我们下调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.50亿元、19.22亿元、22.76亿元,增长分别为9.8％、16.5％、18.4％。对应PE分别为13x,11x,9x,维持"买入"评级。

   风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。