杭齿前进(601177):短期营收承压,持续深化内部改革及新品研发

事件:2023年8月17日,公司发布《2023年半年度报告》,公司2023年H1实现营业收入9.99亿元,同比-19.02％,实现归母净利润1.18亿元,同比+17.30％,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长28.50％。

   工程机械和工业传动需求不及预期,公司Q2营收端承压:单看二季度,公司实现营收4.54亿元,同比-31.05％;归母净利润0.52亿元,同比+2.55％,主要系1)工程机械在房地产新建需求减弱、中小基建项目开工率不及预期等因素影响下或仍处于筑底期,导致国内市场订单总体上低于预期,2)工业传动产品订单减少导致收入下降。同时,风电新增装机容量同比增长但低于预期,部分主机厂装机计划推迟,导致产品销售有所滞后,增长额未达预期。

   产品创新加速,产品结构优化,盈利能力有所提升。单看二季度,公司销售毛利率/销售净利率分别为26.09/11.65％,同比+6.37/3.88pct,环比+3.83/-0.66pct,盈利能力有所提升主要系(1)公司产品销售结构变化及期间费用同比有所减少;(2)参股公司萧山农商银行净利润增加,使公司投资收益同比有所增加;(3)其他收益同比下降,使非经常性损益同比有所减少。面对全球与国内经济发展的不确定性,公司加强市场开拓、产品创新,上半年,公司共完成新产品开发57项、关键零部件开发12项,保障市场竞争力。

   持续深化内部改革,逐步落实降本增效。一方面,公司将继续优化组织和管理架构,加大绩效奖励幅度,落实人才培养。另一方面,公司将加强技改力度,推进信息化系统应用,提升智能制造水平和关键工序能力。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.03/27.38/30.60亿元,归母净利润2.53/2.86/3.20亿元。对应PE分别为14.99/13.23/11.85倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新品拓展不及预期风险、宏观经济景气度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争格局恶化风险