彤程新材(603650):Q3营收创单季度新高,高端光刻胶有望实现突破

事件:公司发布2023年三季度报告。1)2023前三季度:实现营收21.96亿元,同比+18.89％,实现归母净利3.50亿元,同比+45.57％,扣非归母净利润3.25亿元,同比+70％。毛利率23.96％,同比持平,净利率为14.81％,同比+3.36pct。

   2)2023Q3:实现营收8.26亿元,yoy+23.20％,qoq+17.37％,创单季度收入新高,归母净利润1.27亿元,yoy+124.55％,qoq-9.53％,扣非归母净利润1.03亿元,yoy+100.68％,qoq-26.16％;毛利率22.99％,yoy-0.79pct,qoq-1.54pct,净利率15.92％,yoy+7.64pct,qoq-3.28pct。

   Q3各项业务环比增长明显,产品平均售价小幅波动。Q3公司特种橡胶助剂、电子化学品、其他产品分别实现营收0.62亿元、1.5亿元、0.43亿元,环比分别增长15.19％、15.63％、111.11％;产品售价方面,特种橡胶助剂yoy-8.03％,qoq+2.25％,电子化学品yoy-6.37％,qoq-8.82％。此外,公司橡胶业务主要原材料苯酚的价格yoy-25.42％,qoq+10.10％。

   大陆光刻胶市场快速增长,看好中高端光刻胶国产替代。根据SEMI,2022年全球光刻胶市场规模达26.4亿美元,较上年增长6.82％。其中中国大陆市场依旧保持着全球最快的增速,达到5.93亿美元,较上年增长20.47％。根据TECHCET,2021年全球半导体光刻胶市场中,KrF和ArF(包括immersion)光刻胶占比分别达到34.7％和48.1％,但其相对应的国产化率分别不到5％和1％,国产替代空间广阔。

   投资建议:公司是国内半导体光刻胶龙头,受益于各业务高景气,以及联营企业投资收益高增长,我们上调盈利预测。预计公司23-25年净利润分别为4.30/5.24/6.24亿元(先前预测为3.80/4.83/5.98亿元),对应PE45.6/37.5/31.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品验证进度不及预期、下游需求不及预期、产能建设不及预期