共创草坪(605099):海外订单持续向好,盈利能力稳步提升-2023三季度点评报告

事件:10月30日,共创草坪发布2023年三季报:2023Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润6.46/1.26/1.24亿元,同比变化+1.43/-13.36/-11.89％;2023年Q1-Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润19.16/3.52/3.42亿元,同比变化-1.85/-0.48/-0.29％。

   投资要点:Q3营收持续向好,盈利能力尚处于修复期。2023Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润6.46/1.26/1.24亿元,同比变化+1.43/-13.36/-11.89％。公司拥有雄厚的技术实力、良好的供应能力和优异的产品质量,逐步在人造草坪行业中确立了自身的优势地位,静待销售回暖后公司业绩持续向好。

   毛利率有效修复,净利润保持稳定增长。截至2023Q3毛利率/净利率分别为31.82％/18.38％,同比增加4.51/0.25pct,公司毛利率显著提升,主要原因是原材料价格下行叠加人民币贬值,成本端压力相对较低。

   期间费用率同比增长,现金流与应收账款周转天数有所承压。截至2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10％/3.92％/3.34％/-1.66％,同比增加1.03/0.24/0.04/2.72pct,期间费用率有所提升。截至2023Q3公司经营活动现金流量净额为2.26亿元,同比减少42.49％,应收账款周转天数为65.52天,同比增加12.13天。主要原因为本期末已投保的信用期内应收账款增加,影响销售商品、提供劳务收到的现金流入同比减少。

   盈利预测和投资评级:公司作为行业龙头,充分受益海外需求恢复,疫后国内工程开工建设正常化也将优化内销表现。同时人民币走贬与原材料价格下行优化盈利能力。我们预计2023-2025年公司营业收入27.33/32.29/37.29亿元,归母净利润5.11/5.94/7.01亿元,对应估值为16/14/12x,维持"增持"评级。

   风险提示:汇率波动,海运费价格波动,原材料价格波动,欧美经济恢复不及预期,欧美通胀情况恶化。