捷昌驱动(603583):业绩同比持平,盈利能力反转向上

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营业收入21.01亿元,同比-1.54％,归母净利润1.88亿元,同比增-34.23％,扣非后归母净利润1.66亿元,同比-28.71％;单季度看,2023Q3实现营业收入7.98亿元,同比+14.99％,归母净利润1.03亿元,同比+4.23％,扣非后归母净利润0.91亿元,同比+11.67％。

   欧美去库进行中,盈利能力反转向上。2023Q3实现营业收入7.98亿元,同比+14.99％,环比+3.9％,归母净利润1.03亿元,同比+4.23％,环比+43％,扣非后归母净利润0.91亿元,同比+11.67％,环比+10.98％。

   据美国商务部数据,美国2023年5-8月份的家具及家居摆设批发商库存销售比(非季调)分别为1.7/1.68/1.79/1.54,同比分别为-7.6％/-8.2％/-13.5％/-16.3％,库存持续消化。公司23Q3销售毛利率环比提升4.56pct至30.20％,销售净利率提升3.73pct至12.87％。预计主要系部分产品自低成本的马来西亚工厂出货、原材料下降、汇率及收入规模扩大产生的规模效应所致。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.65/3.40/4.24亿元,对应PE分别为31/24/19倍,首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:下游需求景气度不及预期、原材料和海运费上涨超预期等