华工科技(000988):业绩稳健增长,毛利率持续提升-年报点评

2023年收入短期承压,盈利能力提升驱动净利润稳健增长

   根据公司2023年年报,2023年公司营收为102.1亿元,同比下滑15.0％;归母净利润为10.1亿元,同比增长11.1％。单季来看,4Q23公司营收为30.0亿元,同比下滑5.1％,归母净利润为2.0亿元,同比增长6.2％。我们判断2023年公司营收承压或因小基站需求疲软,净利润同比增长主要系盈利能力的提升。考虑到公司小基站业务需求端承压的影响,我们预计2024～2026年公司归母净利润分别为13.01/16.68/21.12(前值:14.17/18.09/-)亿元,根据Wind一致预期,可比公司2024年PE均值为28x,考虑到公司全产业链布局的优势,给予公司2024年PE30x,目标价38.83元/股(前值34.77元/股),维持"买入"评级。

   23年公司感知业务收入同比高增;光模块业务持续突破

   分板块来看,2023年公司智能制造业务营收为31.9亿元,同比下滑3.0％;公司联接业务营收为31.1亿元,同比下滑45.5％,主因受5G建设周期影响,公司网络终端业务交付规模缩减。另一方面,根据公司年报,公司400G及以下全系列光模块规模化交付,进入海内外多家头部互联网厂商,800G产品开展互联互通测试,实现小批量交付;公司感知业务营收为32.5亿元,同比增长40.0％,新能源及其上下游产业链销售占比超过60％。公司新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长,覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌;激光全息膜类系列产品营收为5.0亿元,同比下滑12.6％。

   毛利率快速提升;研发保持高度投入

   2023年公司综合毛利率为23.1％,同比增加4.0pct。费用方面,2023年公司销售/管理/研发费用率分别为5.4％/4.0％/7.3％,分别同比提升0.4/0.5/2.6pct,其中研发保持高度投入,我们判断主要由于公司持续加大新技术、新产品的研发投入力度。现金流方面,公司2023年经营性净现金净流入14.8亿,同比提升115.2％,主要系营运资金净回笼增加。

   感知业务夯实领先地位;海外数通市场持续迈进

   展望未来,公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器行业领先地位,锚定新能源及其上下游产业链,驱动公司感知业务收入的快速增长;此外在光通信领域,公司大力推进数据中心业务,根据公司年报,公司800GLPO硅光模块荣获2023年度ICC讯石英雄榜"光通信最具竞争力产品"奖;公司全球首发的400GZR+Pro相干光模块产品,受到国内外大客户广泛关注,我们认为有望成为光模块业务新的增长点;另一方面,公司基本实现高端光芯片自主可控,具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。

   风险提示:光模块海外市场拓展不及预期;光通信行业竞争格局恶化。