深圳燃气(601139):盈利稳健增长,毛差修复在即-2023年年报点评

本报告导读:非经常性损益减少,4Q23扣非归母净利润同比上行。2024年深圳天然气顺价改革再进一步,公司毛差有望修复。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到毛差有望修复,上调2024～2025年EPS至0.58/0.65元(原0.57/0.61元),给予2026年EPS0.74元。基于可比公司PE估值情况,给予公司2024年17xPE估值,上调目标价至9.86元,维持"增持"评级。

   业绩略超业绩快报指引。公司2023年营收309亿元,同比+2.9％;归母净利润14.4亿元,同比+17.8％,略超业绩快报指引。4Q23营收77.4亿元,同比+2.9％;归母净利润3.3亿元,同比-7.1％。2023年公司拟派息0.16元/股,占归母净利润的比例32.0％,同比+1.4ppts。

   非经常性损益减少,4Q23扣非归母净利润同比上行。4Q23天然气销量13.6亿立方米,同比+24.5％(其中非电厂销量10.5亿立方米,同比+21.5％)。4Q23毛利率15.5％,同比+1.2ppts;扣非归母净利润3.3亿元,同比+17.5％;非经常性损益0.06亿元,同比-92.8％,主要与上年同期高基数有关(4Q22转回0.48亿元的应收款项减值准备)。

   深圳天然气顺价改革再进一步,毛差有望修复。2024年3月,深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》,深圳地区居民/非居民气价均提升0.31元/立方米。以2023年经营数据为基数静态测算(2023年深圳地区电厂以外的售气量12.4亿立方米),本次深圳调价对深圳燃气净利润的年化贡献约2.6亿元。在海外天然气价格处于下行周期的背景下,我们认为公司毛差有望修复。

   风险提示:气价超预期上涨压缩盈利,光伏胶膜盈利低于预期等。