北方国际(000065):净利增44.3％超预期,蒙古焦煤板块业绩高增-2023年年报点评

维持增持。维持预测2024-2025年EPS1.09/1.30元增20％/18％,预测2026年EPS1.51元增16％。维持目标价19.3元,对应2024年17.7倍PE。

   2023年净利增44.3％超预期,营业收入增60％。(1)2023年营收214.9亿元增60％(Q1-Q4增95.4/90.8/11.3/61.7％),分业务看货物贸易108亿元增53.4％,国际工程84亿元增200％,发电业务5.9亿元下降42％。归母净利润9.2亿元增44.3％(Q1-Q4增84.9/8.5/71.5/65.8％),扣非归母净利润9.1亿元增18.2％。

   (2)2023年毛利率10.32％(-3.42pct)因国际工程业务及发电业务毛利率下降,费用率3.21％(+0.80pct)因汇兑收益减少及研发投入增加,归母净利率4.27％(-0.46pct),加权ROE11.32％(+2.34pct),资产负债率60.88％(-0.36pct)。

   2023年经营净现金流、应收账款同比基本持平,减值损失小幅增加。

   (1)2023年经营净现金流7.02亿元(2022全年7.38亿元),单季度Q1-Q4为7.02/-11.51/2/9.51亿元(2022全年为-8.81/2.70/4.98/8.51亿元)。2023年收现比94.1％(2022全年109.8％),付现比97.4％(2022全年115.6％)。(2)应收账款36.56亿元增0.7％。减值合计-3.95亿元(2022全年-3.78亿元)。

   2023年新签订单增27％,蒙古矿山项目销量增194％。(1)2023年新签26.2亿美元增27％,单季度Q1-Q4新签订单增-39/142/-99/-22％。(2)蒙古矿山一体化项目采矿4300万方增185％,完中盘运量605万吨增225％,全年过货520万吨增70％,全年销售焦煤531万吨增194％。(3)克罗地亚塞尼风电项目全年发电4.6亿度,孟加拉燃煤火电站项目总体进度已完成90％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。