奕瑞科技(688301):2023年收入同比增长20％,拟扩建CMOS探测器用传感器产能

2023年收入同比增长20.31％,扣非归母净利润同比增长14.43％。公司2023年实现营业收入18.64亿元,同比增长20.31％;归母净利润6.07亿元,同比降低5.27％;扣非归母净利润5.91亿元,同比增长14.43％。单季度看,2023年第四季度实现营业收入4.67亿元,同比增长4.87％;归母净利润1.75亿元,同比增长30.94％;扣非归母净利润1.00亿元,同比降低10.47％。公司收入增速放缓,主要系下游齿科及锂电需求承压,医疗业务保持稳健增长。

   毛利率持续提升,公允价值变动损益拖累归母净利润增长。公司2023年归母净利润下滑,主要系持有联影医疗和珠海冠宇股票、以及冠宇转债产生公允价值变动损益-0.76亿元(去年同期为正收益0.51亿元),拖累利润增长。

   盈利能力方面,2023年公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为57.84％/32.45％/31.73％,同比变动+0.50/-8.78/-1.63pct。期间费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.21％/5.46％/14.09％/-1.22％,同比变动-0.40/-0.39/-1.32/+2.78pct,销售/管理/研发费用率有所降低,财务费用率提升主要系利息费用增加,汇兑损益减少。

   射线源等新核心部件完成基础布局,拟扩建CMOS探测器用传感器产能。公司2023年在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD等核心部件及核心材料实现收入近1亿元,同比翻倍增长。90kV/130kV/150kV微焦点射线源进入量产阶段,180kV微焦点射线源完成研发。公司在部分医疗CT二维准直器实现客户导入,进入量产销售阶段,医疗CT探测器GOS闪烁体取得研发突破,实现小批量生产。公司4月20日发布公告,拟对奕瑞合肥子公司投资不超过11亿元,资金来源为公司自有资金或自筹资金,用于实施"新型探测器用X射线传感器扩产项目",提升X射线传感器产能至满足15万台CMOS探测器需求。CMOS探测器的材料性能是非晶硅探测器的千倍数量级,图像更清晰、更灵敏、更低噪声,在医疗高端动态领域具有较大需求潜力,公司拟扩建CMOS探测器用传感器产能,有利于开拓高端市场。

   风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;技术被赶超风险。

   投资建议:公司是国内数字化X射线探测器龙头,卡位上游核心零部件环节,快速拓展产品线及应用领域,在国产替代大趋势下成长空间广阔。考虑到股权激励费用和公允价值变动损益的影响较大,我们小幅下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为8.11/10.56/12.69亿元(2024-2025年前值9.63/12.02亿元),对应PE为24/18/15倍,维持"买入"评级。