路德环境(688156):酒糟项目规划量增,碱渣项目期待投运-一季度点评

业绩简评

   2024年4月25日晚间公司披露23年报及24年一季报。23全年实现营收3.5亿元,同比+2.6％;实现归母净利润0.3亿元,同比+4.0％。1Q24实现营收0.7亿元,同比+21.9％;归母净利润0.1亿元,同比+54.2％。

   经营分析

   酒糟项目营收占比继续提升,产能规划量增。得益于金沙一期产能释放,公司23年实现酒糟生物发酵饲料销售9.3万吨,同比+27.6％;实现营收1.97亿元,同比+24.2％,营收占比升至56.1％。受原料成本下行、2H23下游景气度转弱因素影响,产品单价有所下降;但叠加古蔺路德项目规模效应释放,酒糟业务毛利率仍稳中有增,升至29.8％(同比+0.3pct)。截至23年末,公司已投产+在建+筹建项目合计产能达174万吨/年(酒糟处理口径),规划中项目为酒鬼酒馥郁香型酒糟处理项目(9年合计44万吨,酒糟处理口径)。

   工业渣泥处理业务进入前期阶段,投运后有望贡献业绩增量。公司23年内中标了连云港碱渣治理项目分包合同,服务期5年,合同总额约为5.2亿元,当前处于前期建设、设备调试阶段。

   出于业务转型考虑,传统业务增速下滑。公司河湖淤泥处理/工程泥浆处理业务23年营收增速分别为-9.5％/-33.8％,主因公司主动放弃承接回款预期较长的环保工程类新项目、建筑工程开工减少导致泥浆处理需求下降。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润0.6/0.8/0.97亿元,EPS分别为0.61/0.82/0.97元,对应PE分别为24倍、18倍和15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能落地不及规划预期、行业竞争加剧、传统业务需求及回款不及预期风险等