华阳集团(002906):收入和利润超预期,跨域融合+中央计算全覆盖-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,2024年第一季度公司实现营收19.91亿元,同比增长51.3％,2024年第一季度公司实现归母净利润1.42亿元,同比增长83.5％。公司2024年第一季度销售毛利率达到21.56％,同比下降0.76pcts,我们认为毛利率下降主要原因在于新产品占比提升较多所致,而新产品暂时未体现较强的规模效应,未来公司毛利率有望上行。2024年第一季度公司销售净利率达到7.2％,同比上升1.23pcts,环比持平,体现了公司较强的控费能力和费用端的规模效应。

   1Q24公司多品类出货高增,客户结构多元化发展。客户维度,我们认为公司Q1主要受益于问界、长城、理想、极氪、长安等客户。产品维度,我们认为公司Q1HUD、域控、屏显、无线充电、运动机构等产品收入增速较高。

   跨域融合趋势渐近,华阳已完成高通骁龙8255芯片域控产品的样机开发,8775方案有望24年下半年落地。华阳于北京车展首发亮相了"高通骁龙8255域控解决方案",骁龙8255采用了高通第四代骁龙芯片一体化设计,芯片本身顾及了未来舱泊、舱行泊到中央计算的发展路径,同时具有出色的成本表现。华阳正在同步开发基于高通骁龙8775芯片的域控产品,而这能够释放更高的AI算力,融合高速辅助驾驶能力,进一步实现舱驾一体,为客户带来更好的体验,帮助OEM降低成本、提高效率。华阳基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案,构成了从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵。

   盈利预测:我们认为伴随公司智驾域控、舱驾一体域控等产品逐步量产,公司座舱+智驾业务有望共振上行。我们预计公司2024-2026年收入为92.39、114.44、147.6亿元,归母净利润分别为6.5、8.7、11.2亿元,当前股价分别对应25.2x、18.8x、14.7xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;客户车型销量不及预期;新业务拓展不及预期。