一拖股份(601038):Q1业绩保持增长,海外市场稳固推进

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   近期公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入46.56亿元,同比约+11％;归母净利润5.99亿元,同比+23.40％。

   毛利率提升,期间费用率基本持平。2023年公司销售毛利率约为15.89％,同比约+0.16pct;净利率约为8.58％,同比+3.43pct,随着未来降本增效持续推进,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为8.83％,同比-0.04pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.09％/3.13％/4.00％/-0.39％,主要系销售和研发费用率同比+0.32pct和-0.21pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流10.56亿元,单24Q1实现经营性净现金流2.47亿元。

   抢占国四市场先机,市占率有望逐步提升。公司为国内领先的农业机械设备供应商,2023年行业受国四排放标准升级,加速向环保+智能化+高端化转型,公司把握先发优势积极布局国四产品的生产组织与国内相关产品上市,同时加大海外市场的推广力度。公司2023年销售大中拖产品7.23万台,市占率居于行业领先地位;海外地区公司主要覆盖亚洲区、俄语区、南美区、非洲区及"一带一路"沿线国家和地区。公司聚焦大马力机械与丘陵山区的小型机械,开展技术攻关;大马力无级变速拖拉机LW3204完成整机试验并实现小批量销售验证。此外,公司YTN3柴油机智能生产线以及智能多用途拖拉机能力提升等智能制造项目逐步落地,进一步推进降本增效。

   政策端催化显著,大规模设备更新持续推进。随着国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,其中针对农业机械领域提出扎实推进老旧农业机械报废更新,加快农业机械结构调整,提出以节能降碳、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向推进设备更新、改造,助力农机行业新质生产力快速发展。公司积极布局高端智能化农业机械设备,有望持续受益更新周期。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为11.41亿,13.24亿和15.64亿,对应PE分别为19x、16x、14x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:海外贸易政策变化风险;盈利预测与估值模型失效的风险