秦川机床(000837):Q1业绩环比改善,出口与零部件业务同比增长-23年报+24Q1点评

事件概况

   秦川机床于2024年3月30日、4月29日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收37.61亿元,同比-8.29％;24年一季度实现营收9.81亿元,同比-2.6％,环比+5.3％。

   23年机床行业营收及利润总额同比略降,出口增长显著

   行业层面来看,2023我国金切机床产量累计61.3万台,同比+6.4％,自2023年9月以来结束连续17个月的下降,恢复并保持增长。根据国家统计局数据,2024年4月我国金切机床累计产量达21.1万台,同比+6％,持续保持增长。营收层面来看,2023年我国金切机床消费额达1108亿元,同比-15％。进出口方面来看,金切机床进口下降明显,出口增长显著。根据海关数据,2023年我国金切机床进口额51.4亿美元,同比-8.2％,出口额55.3亿美元,同比+27.6％,金切机床转为贸易顺差,也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。

   23年零部件业务营收同比+7.3％,主机出口同比+77％表现亮眼

   公司2023实现营收37.61亿元,同比-8.29％。24Q1实现营收0.98亿元,环比23Q4提升5.3％。分板块业务来看,机床类业务方面,受行业景气度影响,公司机床类业务23年实现营收17.8亿元,同比-17.8％,公司磨齿机继续进入二汽等一批领先企业用户;数控车削中心订单稳定增长;螺纹磨床市场占有率再提升;主机出口同比+77％。零部件类业务23年实现营收13.92亿元,同比+7.28％,核心零部件业务新品多点开花,大规格丝杠、导轨、数控转台、摆角铣头业务收入实现增长,行星丝杠副产品精度达P3级,滚珠丝杠副精度稳定达到P2级,部分达到P1、P0级,直线导轨精度达到P2级,部分达到P1级。2023年公司毛利率达17.77％,同比略降1.12pct;2023年全年归母净利润达0.52亿,同比-81％,净利率达1.78％,24Q1公司归母净利润达到0.25亿元,净利率达到3.39％,与23年全年相比提升1.61pct。

   研发持续投入,深化国企改革释放活力

   2023年公司研发投入达2.0亿元,同比+10.1％,研发费用率达5.3％,同比22年提升0.88pct。根据公司年报,2023年公司产品研发持续取得新成效,承担在研国家与省级科技项目40余项,多个项目进入验收阶段;同时公司级重点研发项目成效显著,通过36个重点项目实施,提高产品竞争力;另外,公司攻克高精高效磨齿机主轴数字化装配等25项关键核心技术。

   公司技术创新体制不断完善,设立科技创新管理部门、明确技术研究院职能,完善技术委员会建设体系,完善激励机制,经过一系列创新改革,荣获省国资委2023年度科技创新奖。同时,公司制订印发秦川机床《国企改革深化提升行动工作方案(2023-2025年)》,为公司高质量发展提供有力支持。

   盈利预测、估值及投资评级

   根据公司23年年报及24年一季报,结合对市场及公司产能释放进度的判断,我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为42.87/48.95/55.92亿元(2024/2025年前值50.67/59.68亿元),归母净利润分别为1.4/2/2.51亿元(2024/2025年前值3.55/4.53亿元),以当前总股本计算的摊薄EPS为0.14/0.2/0.25元(2024/2025前值0.35/0.45元)。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为60/42/34倍。公司作为我国机床行业领军企业,全领域布局持续提升行业竞争力,在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)原材料价格波动风险;2)公司下游需求不及预期风险;3)技术迭代升级不及时风险。