恒瑞医药(600276):2023年收入重回正增长,创新药板块收入持续增长-年报点评报告

事件

   公司公告2023年及2024年第一季度业绩。2023年收入228.20亿元,同比增长7.3％,归母净利润43.02亿元,同比增长10.1％;扣非净利润41.4亿元,同比增长21.5％。2024年第一季度收入59.98亿元,同比增长9.2％,归母净利润13.69亿元,同比增长10.5％,扣非净利润14.4亿元,同比增长18.1％。

   创新药收入高速增长,有望继续完成激励计划考核目标,股权激励目标2022、2023、2024三年均保持20％+复合增速

   2023年创新药收入(含税,不含对外许可收入)106.37亿元,同比增长22.10％。公司2022/2023连续两年按100％解锁比例完成股权激励考核目标。2024、2024-2025、2024-2026年累计股权激励目标分别对应130亿元295亿元和503亿元,对应同比增速分别为22％,49％和53％。未来三年创新药有望继续保持高速增长。

   2024年仍有多款产品有望获批上市,持续提供增长动力,包括SHR8058、SHR8028、夫那奇珠单抗(IL-17A)、艾玛昔替尼(JAK1抑制剂)和瑞卡西单抗等。

   研发持续兑现,代谢领域和ADC领域均有望于2024年取得重要进展

   公司于2023年完成GLP-1/GIP双靶点在研药物HRS9531三项减重或降糖相关的II期临床试验入组。按观察时间在20周至36周不等,均有望于今年读出数据并启动III期临床。

   SHR-A1811已获得5项BTD认证,涉及适应症包括乳腺癌,非小细胞肺癌结直肠癌和胃癌。目前SHR-A1811共5项III期临床试验,涉及乳腺癌(辅助、HER2高表达晚期1L,HER2低表达晚期2L)、3L结直肠癌和2L胃癌。SHR-A1811有望于2024年递交上市申请。

   盈利预测与投资评级

   我们预计公司2024、2025、2026年收入分别为259.46亿、300.72亿和352.80亿元人民币;2024年归母净利润为53.02亿,考虑到2025年研发支出及部分药品仍处于上市初期,我们将2025年归母净利润由64.27亿元下调至60.00亿元。我们预计公司2026年归母净利润为70.06亿元人民币。维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,上市药物价格降幅超预期,商业化竞争风险