沪电股份(002463):AI浪潮持续,数通PCB龙头空间广阔

公司发布业绩预告,上半年业绩表现亮眼。公司发布2024年半年度业绩预告,24年上半年,公司实现归母净利润10.80亿元至11.60亿元,同比增长119.24％～135.48％;单季度来看,公司实现归母净利润5.65～6.45亿元,同比增长116.03～146.61％,环比增长9.79％～25.33％。总体来看,受益于AI相关产品对PCB的结构性需求,公司24年上半年业绩表现亮眼,收入和净利润均实现同比增长。

   计算集群规模提升趋势明确,交换机PCB市场量价齐升。伴随着GPU集群规模扩张,交换网络层数也随之增加,进而提升交换机配比。同时随着交换速率的持续提升,高速网络系统对PCB的速率、层数、材料都提出了更高的需求,交换机内部PCB价值量将持续提升,交换机PCB市场迎来量价齐升机遇期。

   深度卡位交换机＆服务器领域,数通PCB龙头空间广阔。根据公司年报,23年公司AI服务器和HPC相关PCB产品在公司企业通讯市场板占比已提升至21.13％;在网络交换部分,基于112Gbps速率51.2T的800G交换机已批量交付,224Gbps速率产品已开始预研;加速计算产品部分,112Gbps速率的产品已开始进行产品认证及样品交付。

   展望未来,在GPU算力持续提升以及集群规模指数级扩张的背景下,公司作为数通PCB龙头,成长空间将被进一步打开。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.23、32.66、41.99亿元。考虑公司作为数通领域PCB龙头厂商,深度受益于AI浪潮,成长空间广阔,业绩成长性较强。给予公司2024年35倍PE估值,对应合理价值为47.97元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。行业与市场竞争风险,原物料供应及价格波动风险,云计算厂商CapEx不及预期。