芯原股份(688521):二季度环比业绩高增,持续深化产品研发-2024年半年报点评

事件:8月8日,芯原股份发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收9.32亿元,同比下降21.07％;实现归母净利润-2.85亿元,同比下降1381.89％;实现扣非归母净利润-3.04亿元,同比下降14650.03％。其中Q2单季度公司实现营业收入6.14亿元,较第一季度环比增长92.96％;实现归母净利润-0.78亿元,环比增长62.40％;实现扣非归母净利润-0.88亿元,环比增长59.26％。

   Q2业绩显著改善,毛利率有所下降。2024年上半年公司实现营收9.32亿元,受去库存周期影响,同比下降21.07％。但随着半导体产业逐步复苏,下游客户库存情况明显改善,公司经营情况快速扭转,业务逐步转好,第二季度业绩较第一季度显著改善。2024年第二季度,公司实现营业收入6.14亿元,较第一季度环比增长92.96％。其中,2024年第二季度公司量产业务收入为2.34亿元,环比增长125.00％;芯片设计业务收入为1.93亿元,环比增长122.04％;知识产权授权使用费收入为1.60亿元,环比增长60.60％;特许权使用费收入为0.24亿元,环比下降11.79％。公司2024年上半年产品毛利率44.41％,较去年同期下降3.24％,主要原因在于收入结构变化及一站式芯片定制业务毛利率下降。其中一站式芯片定制业务毛利率为19.42％,同比下降59.24％。

   研发投入持续加大,产品矩阵得到扩充。2024年上半年整体研发投入5.69亿元,同比增长28.73％。公司已逐步在AIGC、汽车电子、可穿戴设备和数据中心这4个领域形成了一系列优秀的IP、IP子系统及平台化的IP解决方案。在AIGC领域,针对日益增长的支撑AIGC应用的海量算力需求,公司推出了面向高性能计算的AIGPUIP、高性能GPUIP和GPGPUIP等,极大地丰富了公司的AI计算技术储备;在智能汽车领域,芯原的图像信号处理器IP已获得ISO26262汽车功能安全标准认证和IEC61508工业功能安全标准认证。

   IP龙头地位稳固,耕耘布局Chiplet领域。根据IPnest在2024年的统计,从半导体IP销售收入角度,芯原是2023年中国排名第一、全球排名第八的半导体IP授权服务提供商。同时Chiplet技术迭代研发及产业化落地也是芯原发展的核心战略之一,芯原是中国首批加入UCIe产业联盟的企业,正在持续推进关键功能模块Chiplet、DietoDie接口、Chiplet芯片架构、先进封装技术的研发工作。

   投资建议:考虑到下游变动,我们调整公司业绩预期,预计24/25/26年公司归母净利润分别为-2.19/0.77/2.61亿元,25/26年利润对应现价PE分别为191/56倍。公司业务协同效应逐步显现,或具备长期成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;汇率波动风险。