中宠股份(002891):H1公司营收＆业绩双增,主粮表现亮眼

事件:公司发布2024年中期报告。24H1公司营收19.56亿元,同比+14.08％;

  归母净利润为1.42亿元,同比+48.11％;扣非后归母净利润为1.38亿元,同

  比+48.83％。其中24Q2公司营收10.78亿元,同比+6.84％;归母净利润0.86

  亿元,同比+7.09％;扣非后归母净利润为0.84亿元,同比+6.03％。

   Q2公司收入＆利润持续双增,毛利率创新高。H1公司业绩增长的主要原因

  是公司聚焦自主品牌建设,稳步推进境外业务的发展,境内外业务收入＆盈利

  均取得较好增长;同时高毛利的主粮产品占比持续提升,产品结构不断优化。

  24H1公司综合毛利率27.97％,同比+2.97pct;期间费用率为17.20％,同比

  +2.29pct,主要系公司境内外自主品牌宣传投入增加。其中24Q2公司综合毛

  利率28.08％,同比+2.61pct,为2017年以来的新高;期间费用率为16.69％,

  同比+4.10pct。

   H1公司境内外收入同比+24％、+16％,主粮表现亮眼。分产品来看24H1

  公司宠物零食、宠物罐头、宠物主粮分别实现收入11.36亿元、3.02亿元、

  4.22亿元,同比+4.19％、-2.72％、+83.96％;占总营收的比分别为58.06％、

  15.43％、21.56％,其中宠物主粮占比呈持续上行趋势;毛利率分别为25.45％、

  33.95％、35.84％,同比+2.07pct、+1.01pct、+8.18pct。分地区来看,24H1

  公司主营业务境内、境外分别实现收入6.12亿元、12.67亿元,同比+22.94％、

  +9.78％;毛利率分别为37.03％、25.10％,同比+3.61pct、+2.80pct。新增

  产能方面,公司"年产6万吨宠物干粮项目"全部生产线已投产,缓解了公司

  干粮产品的产能缺口,目前产能处于爬坡中;"年产2万吨宠物湿粮新西兰项

  目"持续建设中;此外公司规划在美国建设第二工厂,建成达产后将贡献1.2

  万吨零食产能。公司新增产能的持续释放将使公司竞争力及整体盈利能力进一

  步增强。

   H1宠物食品出口美国市场量价齐升,公司海外业务增长存支撑。24H1我

  国宠物食品出口市场景气持续。根据海关总署,6月出口量为3.34万吨,同

  比+57.66％(连续第10个月同比增长),H1累计同比+29.56％;出口额10.33

  亿元,同比+37.3％,H1累计同比+24.6％;均价31.34元/kg,同比-3.84％。

  分区域来看,1)美国:H1出口量1.77万吨,同比+45.8％;均价49.5元/kg,

  同比+2.24％。2)欧洲:H1出口量4.89万吨,同比+20.03％;均价45.6元.

  /kg,同比-0.41％。3)东南亚:H1出口量6.2万吨,同比+41.12％;均价11.9

  元/kg,同比-6.96％。综合来看,海外补库存持续,其中美国出口量价恢复领.

  先。公司作为国内宠物食品龙头,历年国外营收规模保持上市宠食企业第一,

  出口市场整体恢复趋势为公司带来有力的业绩支撑。

   投资建议:宠物食品出口市场回暖,公司海外业务有望持续增长。国内宠物

  行业保持增长状态,公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力,不断拓展和优化

  渠道布局,叠加产能释放,未来业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年

  EPS分别为1.10元、1.27元,对应PE为17、15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原料价格波动的风险;食品安全的风险;汇率的风险等。