浩洋股份(300833):收入边际改善,自主品牌占比提升-半年报点评

公司发布2024半年报:24H1收入6.69亿元(同比-5.7％),归母净利润2.03亿元(同比-9.1％),扣非归母净利润1.95亿元(同比-10.7％);24Q2收入3.54亿元(同比-6.7％),归母净利润1.02亿元(同比-17.2％),扣非归母净利润0.97亿元(同比-20.0％)。收入同比下滑主要系基数较高且新产能＆新产品爬坡、环比稳步改善;盈利承压主要系加大研发费用投入、汇兑基数较高。

   自主品牌占比持续提升,内外销盈利能力均提升。24H1公司OBM/ODM分别实现收入4.33/1.90亿元(同比+2.3％/-27.5％),OBM占比近70％(23年为63％);ODM略承压主要系23H1基数较高。分地区来看,外销/内销收入分别为5.94/0.74亿元(同比分别-7.9％/+16.7％),毛利率分别为53.8％/36.3％(23年分别为52.2％/32.9％),内外销盈利能力均同比提升,预计新品持续放量助力均价延续向上。

   产品迭代加速,新产能稳健爬坡。2023年受益于新产能投产,公司产量增至近9万台,预计24H1新增产能加速爬坡。24H1公司加大研发投入,加速产品推新(2024年在广州国际演艺设备展览会上发布多款差异化新品),预计伴随新产能爬坡、生产效率提高,新品交付延续改善。此外,灯光设备通常仅占海外演出成本8％,下游价格敏感性较弱,未来若加征关税落地,公司价格传导能力强、关税风险可控。

   毛利率稳步改善,费用投放加速。2024Q2毛利率为51.1％((同比+1.4pct),归母净利率为29.0％((同比-3.7pct)。费用表现来看,2024Q2期间费用率为17.2％(同比+7.9pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.9％/5.4％/7.8％/-4.0％((同比+0.4/+2.0/+2.3/+3.2pct),费用波动我们预计主要系,1)公司加大研发投入,2)优化员工福利、加深人才绑定,3)汇兑基数较高。

   现金流＆营运能力稳定。2024Q2净经营现金流为1.62亿元(同比-0.07亿元)。营运能力方面,截止2024Q2,应收、应付、存货周转天数分别为66.26/63.06/117.43天(同比+20.79/+7.95/-20.05天)。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.1、6.0亿元,对应PE估值分别为11.7X、9.8X、8.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:全球需求复苏不及预期、产能爬坡不及预期、全球贸易摩擦加剧。