科博达(603786):加快全球化布局,打造域控制器平台型企业

得益于新产品、新客户项目量产,科博达营收同比高增长。公司2024H1实现营收27.42亿元,同比增长39.9％,实现归母净利润3.72亿元,同比增长34.9％,公司2024Q2实现营收13.25亿元,同比增长26.5％,环比下降6.5％,归母净利润1.53亿元,同比增长6.1％,环比减少30.4％。

   分产品看,公司2024Q2照明控制系统收入6.5亿元,同比增长17％,环比减少12％,电机控制系统收入2.1亿元,同比增长23％,环比减少10％,车载电器与电子收入2.0亿元,同比增长26％,环比减少4％,能源管理系统收入1.7亿元,同比增长49％,环比增长13％。分客户看,客户品类拓展,大众占比下降,2024H1,造车新势力整体销售占比超过15％。

   费用率下降,多重因素拖累公司盈利能力表现。2024Q2公司四费率14.8％,同比-1.7pct,环比-1.1pct。2024Q2公司毛利率26.12％,同比-4.46pct,环比-5.85pct,净利率12.36％,同比-2.09pct,环比-3.93pct。公司2024年第二季度盈利能力环比下滑预计与当期确认的客户补差收入减少、当期政府补贴减少等因素有关。

   聚焦高价值量产品,单车价值量持续提升,持续打造域控制器平台化企业。

   2024年,公司将进一步优化产品结构,向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务,预计最高单车价值量可达1万元以上。

   加快全球化布局,在手订单充沛。2024年上半年,公司现有主要产品,共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等新定点项目43个,预计产品生命周期销量约7,500万只。截至2024年6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超2.8亿只,包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等全球平台项目21个,公司获得大众集团下一代LED大灯控制器项目。此外,上半年公司Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

   投资建议:小幅下调盈利预测,维持优于大市评级。考虑不同项目排产波动,我们小幅下调盈利预测,预期24/25/26年营收62.1/77.1/93.0(原24/25/26年63.2/78.4/94.7亿),利润8.5/11.1/13.2亿(原24/25/26年9.0/11.3/13.4亿),维持优于大市评级。

   风险提示:汽车销量不及预期,原材料上涨的风险等。