三美股份(603379):业绩大幅增长,制冷剂业务景气提升

事件描述

   公司发布2024年半年报,实现收入20.4亿元(同比+17.5％),实现归属净利润3.8亿元(同比+195.8％),实现归属扣非净利润3.7亿元(同比+197.8％)。其中Q2单季度实现收入10.8亿元(同比+12.8％,环比+12.8％),归属净利润2.3亿元(同比+109.1％,环比+48.7％),实现归属扣非净利润2.2亿元(同比+111.5％,环比+42.4％)。

   事件评论2024年制冷剂板块景气提升,Q2旺季量价齐升。2024H1公司制冷剂实现收入16.5亿元(同比+23.2％),公司上半年制冷剂实现销量6.6万吨,2024年公司二代+三代配额总量为12.8万吨(除R141b),上半年公司配额销量占全年比重为51.5％。2024Q2,新增旺季驱动下公司制冷剂销量增加,价格稳步上涨。根据公司经营数据,24Q2公司制冷剂实现销量3.4万吨(同比-4.8％,环比+4.7％),实现均价2.6万元/吨(同比+23.5％,环比+9.1％)。2024年上半年空调景气度较好,叠加旺季效应,产业在线数据显示2024年4-6月空调排产合计为6157.9万台,同比增长12.5％,与空调新增的相关品种如R32、R410a需求较好。根据百川盈孚,2024Q2制冷剂R22、R32、R134a、R125内销均价为26808、33220、31297、41740元/吨,较Q1环比增长28.6％、49.0％、1.4％、11.6％。

   根据海关总署,2024Q2制冷剂出口量环比增加,R22、R32、R134a、R125/R143a出口均价(不含税)为15990、19216、27553、24713元/吨,较Q1均价环比增长4.9％、10.2％、2.6％、0.0％,制冷剂基本面整体呈现大幅向上趋势。2024H1公司氟发泡剂业务实现收入0.84亿元(同比-17.0％),氢氟酸实现收入2.7亿元(同比+5.0％)。

   三季度为空调排产淡季,维修旺季,制冷剂产品价格呈现分化走势,主流产品坚挺向上。

   2024Q3(截至于8月23日)制冷剂内销R22、R32、R134a、R125均价为30377、36281、31228、32079元/吨,较Q2环比变化13.3％、9.2％、-0.2％、-23.1％,R22、R32价格坚挺向上,R125价格波动,R134a前期波动后企稳上涨。2024年7月R22、R32、R134a、R125R143a、R410a出口价格(不含税)分别为18160、22237、26821、21718、24537元/吨,环比6月分别变化+12.4％、+6.3％、-4.3％、-5.1％、-1.9％,R22、R32出口价格已稳步向上,随着库存逐步消化,整体出口景气有望持续提升。8月23日,生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》,2024年年内R32配额新增3.5万吨。公司现有R32配额2.8万吨,预计2024年内新增0.7万吨。

   对外投资氟化工一体化项目。公司控股子公司重庆市嘉利合(持股69.9％)拟投资建设"新建氟化工一体化项目(一期、二期)",项目总投资预计21.90亿元人民币,一期建设30万吨/年离子膜法烧碱;二期建设5万吨/年电石干法乙炔制R152a装置及配套装置、1.5万吨/年TFA装置、0.5万吨/年ETFA装置。有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。

   三代制冷剂景气有望长周期向上,公司在主流品种上市占率高,具有显著优势。预计2024-2026年归属净利润为9.6/14.4/22.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求增长不及预期;

   2、产品建设不及预期