福斯特(603806):胶膜龙头地位稳固,新材料业务维持增长

事件:公司2024H1实现营业收入107.64亿元,同比增长1.39％;实现归母净利润9.28亿元,比去年同期上升4.95％,实现扣非归母净利润8.99亿元,同比增长9.2％。分季度看,公司24Q1/Q2营收分别为53.21/54.42亿元,归母净利润Q1/Q2分别为5.22/4.07亿元。

   公司光伏材料业务龙头地位维持稳定。公司光伏材料主要包括光伏胶膜和光伏背板,以及绝缘胶、结构胶等,主要用于各种类型的太阳能电池组件的封装和保护。公司是全球光伏胶膜的龙头企业,连续多年产品出货量排名全球第一,公司产品系列丰富,涵盖适用于晶硅电池/薄膜电池、单面电池/双面电池、单玻组件/双玻组件的多样化需求,并不断满足近年来电池片、组件及焊带等技术变化对封装材料提出的新要求。公司是涂覆型光伏背板的代表企业,2023年度光伏背板产品出货量排名提升至全球第二。24H1公司光伏胶膜销售量13.89亿平方米,同比增长43.61％,营业收入98.79亿元,同比增长3.79％。公司光伏背板销售量0.68亿平方米,同比下降18.26％,营业收入4.15亿元,同比下降43.53％。

   公司电子材料业务维持增长。公司电子材料主要包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜,分别用于电子电路的图形转移、软板基材和精细线路绝缘保护。其中,感光干膜是电子电路制造时用于线路图形转移的重要耗材,公司已经完成了酸蚀、图形电镀、LDI及HDI主要市场系列的全覆盖,正在积极抢占封装基板市场,产品达到国内领先水平。公司在2016年即开始卡位PCB制成的核心电子化学材料,历经8年的产业化开发周期,已经形成核心原材料自供、华东华南双基地布局、海内外分切基地建设、研发和销售核心团队培养、全球头部PCB企业导入供应等众多工作,电子材料业务即将进入高速发展期。24H1公司感光干膜销售量0.74亿平方米,同比增长35.83％,营业收入2.75亿元,同比增长26.92％。

   公司铝塑膜业务开始进入销售放量阶段,支撑膜性能不断提升。公司铝塑膜用于锂电池的软包装,RO支撑膜用于水处理膜的支撑。公司的铝塑膜生产工艺包括干法和热法,应用领域包括消费电池、动力电池和储能电池。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户,未来随着产能扩张和客户拓展,有望进一步提升行业排名。RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售,公司在水处理等工业应用领域继续发力,同时不断完善公司自主研发的生产设备,从配方、工艺和设备多个角度进行改进,不断提升支撑膜的产品性能。24H1公司铝塑膜销售量560.60万平方米,同比增长35.54％,营业收入0.59亿元,同比增长26.52％。

   投资建议:公司作为光伏胶膜龙头企业,技术优势、规模优势领先,电子材料等业务打造新增长极,预计公司2024-2026年归母净利润为19.42/26.60/30.32亿元,当前股价对应PE为19.72/14.40/12.63元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。